2020-05-23 11:52:57 來源：人民網(wǎng)
無論是科創(chuàng)板新股破發(fā)，還是主板新股表現(xiàn)不佳，都是資本市場(chǎng)逐步回歸理性的必然過程，更加市場(chǎng)化的資源配置功能必須通過充分博弈來發(fā)揮。投資者對(duì)于新股破發(fā)應(yīng)本著平常心看待，參與“打新股”時(shí)應(yīng)注意，投資新股不是“穩(wěn)賺不虧”的買賣，必然存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
近日，昊海生科、久日新材先后跌破發(fā)行價(jià)，成為科創(chuàng)板首批破發(fā)股。主板剛上市不久的新股渝農(nóng)商行、麒盛科技近期也表現(xiàn)不佳，僅過了幾個(gè)交易日就臨近破發(fā)。新股不敗的“神話”正在發(fā)生微妙變化，部分投資者由此產(chǎn)生擔(dān)憂。
目前，對(duì)于新股破發(fā)的擔(dān)憂主要集中于幾方面。一是新股稀缺，理應(yīng)享受“高發(fā)行價(jià)格、高發(fā)行市盈率、高超募”待遇，破發(fā)會(huì)影響市場(chǎng)投資熱情和企業(yè)融資積極性；二是科創(chuàng)板打破了新股的“剛性兌付”，帶來市場(chǎng)估值波動(dòng)，不利于一級(jí)市場(chǎng)和新股發(fā)行方定價(jià)。
其實(shí)，新股破發(fā)是注冊(cè)制市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制改革的自然結(jié)果。決定新股價(jià)格的因素有很多。從短期看，新股供給、發(fā)行節(jié)奏、市盈率限定、行業(yè)估值等條件影響新股走勢(shì)；長期看，公司基本面是股價(jià)漲跌的根本依據(jù)。歷史上，脫離業(yè)績支撐的新股即便短期內(nèi)可能“牛氣十足”，長期看也不可能延續(xù)不敗神話，股價(jià)分化并回歸公司業(yè)績、經(jīng)濟(jì)基本面是新股走勢(shì)的歷史規(guī)律。無論是科創(chuàng)板新股破發(fā)，還是主板新股表現(xiàn)不佳，都是資本市場(chǎng)逐步回歸理性的必然過程，更加市場(chǎng)化的資源配置功能必須通過充分博弈來發(fā)揮。
設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，正是利用市場(chǎng)“無形之手”對(duì)新股定價(jià)，打破了新股“剛性兌付”，雖然短期內(nèi)可能對(duì)市場(chǎng)交投熱情產(chǎn)生細(xì)微影響，但長遠(yuǎn)看，必將從根本上改善資本市場(chǎng)的投融資環(huán)境。今年截至11月5日，共有46家企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行新股上市，總募資額593億元，已上市企業(yè)、“排隊(duì)”上市企業(yè)募資意愿都很強(qiáng)烈；46家公司募集資金總額超過募投項(xiàng)目所需資金的比例為20%，超募金額相對(duì)有限；在交易環(huán)節(jié)，40余只科創(chuàng)板新股較發(fā)行價(jià)全部上漲，平均漲幅83%，二級(jí)市場(chǎng)交投熱情很高。無論是在新股破發(fā)之前，還是破發(fā)出現(xiàn)之后，市場(chǎng)投資熱情和企業(yè)融資積極性均未受過多影響。
在注冊(cè)制引導(dǎo)下，市場(chǎng)自身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制正在發(fā)揮作用，新股資源配置的效率更加高效。與過去限定市盈率、股票發(fā)行數(shù)量等指標(biāo)核準(zhǔn)制相比，在注冊(cè)制下，新股價(jià)格、股票估值體系是市場(chǎng)各方不斷“詢問”、摸底、博弈的結(jié)果，只能在市場(chǎng)機(jī)制的不斷磨合中找到各方都滿意的均衡價(jià)格。與這個(gè)均衡價(jià)格相比，新股發(fā)行價(jià)定高了，遲早會(huì)出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。這就好比顧客去買菜，一旦覺得菜價(jià)貴了，會(huì)選擇不買或買替代品，若再加上蔬菜供應(yīng)量等因素影響，菜價(jià)可能出現(xiàn)回落等現(xiàn)象。既然菜價(jià)有漲跌，新股價(jià)格自然也有起落。更何況，從基本面看，最近破發(fā)的部分科創(chuàng)板個(gè)股并未出現(xiàn)糟糕情況，首發(fā)定價(jià)偏高是其破發(fā)的主要原因，出現(xiàn)破發(fā)和股價(jià)回調(diào)屬于市場(chǎng)現(xiàn)象。
從更宏觀視角看，破發(fā)對(duì)新股發(fā)行的生態(tài)有積極影響。一方面，有利于降低新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象。實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板新股發(fā)行目標(biāo)就是市場(chǎng)化，部分新股破發(fā)將有助于降低新股發(fā)行高市盈率，倒逼部分高估值股票回歸均衡估值。通過這種市場(chǎng)化博弈，促進(jìn)A股IPO向成熟市場(chǎng)靠攏。另一方面，新股破發(fā)將有助于提升二級(jí)市場(chǎng)投資功能。長期以來，A股市場(chǎng)存在重融資、輕投資問題。新股破發(fā)將會(huì)倒逼A股IPO估值下調(diào)，緩解一二級(jí)市場(chǎng)之間的巨大差價(jià)，降低二者之間的套利水平，從而提升二級(jí)市場(chǎng)的投資功能。這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者在一定程度上構(gòu)成利好。此外，A股一級(jí)市場(chǎng)可能存在部分龐氏融資行為，這種龐氏融資會(huì)扭曲市場(chǎng)對(duì)資源的配置，資金不能更好進(jìn)入急需的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。新股破發(fā)將對(duì)發(fā)行人和承銷商敲響警鐘，由市場(chǎng)對(duì)龐氏融資說不，這也是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的題中之義。
投資者對(duì)于新股破發(fā)應(yīng)以平常心看待，參與“打新股”時(shí)應(yīng)注意，投資新股不是“穩(wěn)賺不虧”的買賣，必然存在一定風(fēng)險(xiǎn)，投資者在申購新股前應(yīng)認(rèn)真研究公司基本面、行業(yè)估值和企業(yè)家能力等因素，不要再出于慣性思維“閉著眼睛”買新股。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：周琳）
編輯：楊文博